中国债券配置价值分析

2018年04月11日 12:31
来源: 东方财富网

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真人娱乐 www.amsterdamhotels247.com   开年以来,债券市场回暖明显,怎么看待中国债券市场的投资价值?对此,东方财富网邀请到了上?;闶仆ㄍ蹲使芾碛邢薰径鲁ば换艉徒灰鬃芗嗫孜隹汀恫聘还鄄臁防改?,分享了他们的精彩观点。

  以下为部分采访文字实录:

  东方财富网:另外的话,1、2月份其实我们看到债券市场回暖非常明显,有一种观点会说是不是马上就要迎来拐点了,还是说现在就处于债券市场熊市的尾声阶段,对于这一点咱们有没有对于中国债券市场什么角度的观察?

  孔维帆:我们觉得拐点已经到来了,可以分开来看,从利率债来看,我们自己测算以十年期国债为例,假设资本回报率、核心资本充足率和利息税分别为14。%、10%和15%,以这个为基准算下来的话,贷款基准大概4.25%,回报率大概只有2.04%,一般贷款大概是3.16%,但是十年国债收益率是3.85%,十年国开也是在4.48%的样子,这样来看对于银行机构来说利率债还是非常有配置价值的。信用债的话我们是分期限和信用等级进行区分比较的,像我们看那种3A的,期限比较短的这种债,从它历史排位来看,像那种3A的一到五年之间历史分为70%以上,特别是一年期3A都是到73%的位置,但是五年期和十年期相对来说要低一点,都是在67%甚至到65%,这是3A的。然后就是2A+的,像一年期到5年期的分别是在65%到60%这个区间,七年到十年基本上在58%到55%这么一个区间,2A历史排位相对低一点,我们比较下来一年的大概是在61.7%,三年到十年之间的都是在58%到51%之间,所以这样来看,一方面在债券收益率处于比较高的水平,对银行比较有配置价值。第二就是这些信用债,特别是高等级信用债和短久期信用债相对来说也是处于历史高位。

  东方财富网:就是目前为止很高了,所以要警惕这种拐点的到来。另外评判一下2018年你觉得债券市场大概的运行节奏会是如何的?

  谢华鹏:其实我们刚才探讨的三个问题其实已经有了推论和答案,其实这三个问题跟债券市场判断息息相关。第一个,因为GDP增速稳定在低位,低位的话就意味着CPI的增速不会大幅度上升,这样的话大家看CPI出来的结果就稳定在2左右,其实在2左右如果长期稳低通胀的水平是有利债券市场,就意味着债券收益率可以不用很高,债券价格是有支持的,所以第一个因素刚才分析过是很支持债券市场的。第二个就是我们说的尤其是美联储的加息预期导致全球经济回流,但实际上我们的判断美国债券达到3%的时候会碰到一个瓶颈,而且因为中国人民币自己的国际化,它不一定跟着美元走势,而现在中国的债券市场在2017年基本来说已经基本预期了美联储的加息预期,所以说从这块来说也不大会对中国债券市场再增加新的风险,这样的话它现在配置价值就比较突出。最后一个就是刚才孔先生我们提到的本身我们投资债券,每个债券体现的绝对价值,比如说以国债为例,以3A为例,历史比较来看,我们做过一个统计数据,像3A的,像2018年年初对应的收益率一年期的比如在5.5%左右的,它的分布区间以过去20年比较的话,大概来说就是胜出的概率有80%,就意味着在这个时候你买入的话只要不出现极端情况,你的胜率是很高的,不是50,如果是50的话就相当于还在山腰上,那如果80的话基本来说可以闭着眼睛买了。但什么时候出现正式的拐点,这可能跟宏观大环境还有关系,我觉得经过2017年的价格下跌和回落,现在有不错配置价值。

  东方财富网:那2018年像我们自己的市场呢,比如说利率的上行,大家有担忧,会不会对于自己市场配置债券的情绪会有传导和影响,怎么看这个问题?

  谢华鹏:因为人民币现在是一个相对来说封闭的市场,债券是交易所和银行间,这两个市场加起来,大概中国债券市场规模现在有70万亿。从现在来看国际投资者,尤其是这次美联储加息之后没有导致美元回流,中美现在是贸易摩擦,也没有出现特朗普预期的美元资产回流,反倒大家看好中国新兴经济,人民币汇率出现坚挺,人民币汇率居然还创新高了,本来传统意义上中国的人民币汇率在这种背景下是会受到压制的,说明国际投资者对中国整体,无论是实体经济还是债券市场还是看好的,最近MSCI指数把中国债券市场第一次纳入到全球债券指数,这样的话全球配置资金陆续的都会进来。所以说我觉得从这个角度来看,中国债券市场只要它出现了绝对投资价值,而且,比美元债券、欧洲债券和日元债券,这几大主力债券要有绝对的配置利率优势的话,收益率优势的话,那其实它的价值优势是很明显的。

  东方财富网:其实今年经济去杠杆任务还是很重的,在这种任务之下,你觉得中国债券能迎来牛市的回归吗?

  谢华鹏:这是最大的负面因素,2017年是中国降杠杆最严格的,但随着今年“两会”的召开,从今年年初开始,央行在一年期回购利率的投标上,包括在跟进2018年美联储加息节奏上,中国的央行都不像去年那么激进,它加25个BP我们也加25个BP,这次美国4月份的加息我们就加了5个BP就不跟了,我们根据这个就能够达到实现降杠杆的目的,而且这次降杠杆是跟整个防范系统性金融风险要一致的,你要是紧缩太厉害了,美国人是乐于见到的,恨不得中国房地产立马就崩溃,中国一方面要降杠杆,另一方面要扶持实体经济,这方面不能一棍子打死,这方面是温和的。

  东方财富网:当然融资需求的回落,对于利率有下行影响,从这个角度来讲对于债券市场有一定正向影响。最后花一点点时间,我们再来总结一下,刚才您提到一点非常有用,就是在债券市场2018年配置的机会有一些细分的品类,这些品类能不能花一点时间再给大家具体从投资收益比来看,做一个小的总结。

  孔维帆:我们认为2018年还是高评级短久期的债券比较有优势,一方面是因为它们处于历史相对来说比较高的位置。第二个因为这种高评级的债券流动性也比较好,还有就是信用风险比较低。所以说,我们推荐信用债优先配置高评级短久期的债券为主。利率债的话,如果能够把握比较准,其实可以做一些活跃券的波段。

(责任编辑:DF328)

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